VaR(Value at Risk)란? 시장 리스크를 하나의 숫자로 측정하는 방법

최종 업데이트: 2026-09-06

핵심 요약

VaR(Value at Risk)는 특정 기간 동안 정상적인 시장 상황에서 발생할 수 있는 최대 손실액을 통계적으로 추정한 지표입니다. 금융기관은 이를 통해 포트폴리오의 리스크를 하나의 금액으로 관리하며, 자본 적정성을 평가하는 핵심 도구로 활용합니다.

① VaR(Value at Risk)의 정의

VaR(위험가치)란 특정 기간 동안 발생할 수 있는 포트폴리오의 최대 손실액을 정해진 신뢰수준 하에서 통계적으로 산출한 지표입니다. 단순히 ‘얼마가 손실될 수 있다’가 아니라, ‘정상적인 시장 환경에서 95%의 확률로 이 정도 손실을 넘지 않는다’는 방식으로 리스크를 수치화합니다.

② VaR의 계산 원리

핵심 파라미터 3가지

보유기간(Holding Period): 리스크를 측정할 시간 단위로, 보통 1일(Trading Day) 또는 10일을 사용합니다.
신뢰수준(Confidence Level): 통계적 확신 정도로, 95% 또는 99%를 주로 선택합니다.
과거 데이터 분포: 시장 가격 변화의 변동성과 상관계수를 사용하여 포트폴리오의 손실 분포를 산정합니다.

주요 산출 방식

VaR를 구하는 방법은 크게 세 가지로 나뉩니다. 첫째, 과거 데이터를 그대로 활용하는 과거 시뮬레이션법, 둘째, 정규분포를 가정하는 분산-공분산법, 셋째, 수만 번의 난수를 생성하는 몬테카를로 시뮬레이션이 있습니다. 관련 지표는 Bull Radar 등에서 직접 확인할 수 있으며, 자산군 특성에 따라 적합한 모델을 선택하는 것이 중요합니다.

③ 실전 예시: 1일 VaR 10억 원의 의미

만약 어떤 펀드의 ‘1일 99% VaR’가 10억 원이라면, 이는 ‘내일 하루 동안 시장 환경이 극단적으로 나쁘지 않다면, 99%의 확률로 손실액이 10억 원을 초과하지 않는다’는 뜻입니다. 반대로 말하면 1%의 확률로 10억 원 이상의 손실이 발생할 수 있다는 경고입니다.

신뢰수준 99% 선택 시: 매우 보수적으로 리스크를 관리하고자 함
포트폴리오 구성: 주식, 채권, 파생상품 등 자산별 변동성이 합산되어 계산됨

신뢰수준별 VaR 값 비교 (예시 포트폴리오) (VaR) — 신뢰수준이 높아질수록(95% -> 99.9%) 감내해야 할 잠재적 최대 손실액은 비약적으로 증가함을 보여줍니다.

④ 자주 하는 실수와 오해

VaR는 만능 지표가 아니며, 현업에서 자주 발생하는 오해를 주의해야 합니다.

꼬리 위험(Tail Risk) 간과: VaR는 정규분포를 가정하는 경우가 많아, 금융위기 같은 극단적 상황(Fat-tail)의 손실을 과소평가할 수 있습니다.
사후 검증(Backtesting) 미실시: 산출된 VaR값이 실제 손실을 방어했는지 주기적으로 점검하지 않으면 모델은 무용지물이 됩니다.
모델의 독립성: 변동성 수치가 과거의 데이터에만 의존하므로, 새로운 시장 국면 전환(Regime change)을 즉각 반영하지 못할 수 있습니다.

구분	주요 특징	장점	단점
분산-공분산법	정규분포 가정	계산 속도가 매우 빠름	극단적 상황 예측 실패
과거 시뮬레이션	실제 과거 수익률 사용	분포 가정 불필요	과거에 없던 위기에 취약
몬테카를로	난수 발생 시뮬레이션	가장 유연하고 정교함	막대한 컴퓨팅 자원 필요

자주 묻는 질문

VaR가 99%라는 의미는 1%의 확률로 망한다는 뜻인가요?

아닙니다. VaR 99%는 1%의 확률로 ‘VaR로 계산된 금액 이상의 손실이 발생할 수 있다’는 뜻이지, 곧바로 파산을 의미하는 것은 아닙니다.

VaR를 보완하기 위해 어떤 지표를 같이 보나요?

보통 예상치 못한 큰 손실을 측정하는 스트레스 테스트(Stress Test)나, VaR를 초과하는 손실의 평균값을 계산하는 기대 손실(Expected Shortfall, ES)을 함께 확인합니다.

보유기간은 왜 1일로 주로 설정하나요?

금융기관의 트레이딩 포트폴리오는 시장 상황에 따라 매일 포지션이 변하기 때문입니다. 다만, 유동성이 낮은 자산의 경우 청산 시간을 고려해 10일 VaR를 사용하기도 합니다.

모든 금융사가 같은 VaR 모델을 사용하나요?

아닙니다. 각 금융기관은 자산 구성과 리스크 성향에 따라 금융감독원의 승인을 받아 자체적인 내부 모델(Internal Model)을 구축하여 사용하는 경우가 많습니다.

핵심 요약

VaR는 금융기관이 감당할 수 있는 리스크 수준을 객관적인 숫자로 제시하는 핵심 지표입니다. 다만, 통계적 모델의 한계로 인해 블랙 스완과 같은 예외적 상황을 모두 예측할 수는 없으므로, 스트레스 테스트 등 보완적인 리스크 관리 기법과 함께 운용하는 것이 필수적입니다. 본 콘텐츠는 정보 제공을 목적으로 하며, 투자 조언에 해당하지 않습니다.